10月30日-10月31日期間，時(shí)隔六年的中央金融工作會(huì)議在北京召開。作為國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域規(guī)格最高的頂級(jí)會(huì)議，金融工作會(huì)議對(duì)中國(guó)金融行業(yè)乃至經(jīng)濟(jì)都具有重要的意義。這樣的會(huì)議自然受到了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，希望能從中了解當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融發(fā)展的情況，以及從中得到對(duì)未來的啟示。

會(huì)議召開之后，“金融強(qiáng)國(guó)”成為市場(chǎng)所挖掘的熱點(diǎn)詞匯，中央層面將金融業(yè)的地位拔高，行業(yè)的發(fā)展自然會(huì)受到積極影響。整體來看，本次會(huì)議提出了什么核心內(nèi)容?“建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”又包含怎樣的機(jī)會(huì)?結(jié)合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)信息，本文將對(duì)此進(jìn)行解讀。

01

“金融強(qiáng)國(guó)”為矛，推動(dòng)關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

拋開繁文縟節(jié)的字眼后，本次中央金融工作會(huì)議對(duì)金融業(yè)強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)進(jìn)行了明確，即再次強(qiáng)調(diào)了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本宗旨。在此基礎(chǔ)之上，本次會(huì)議對(duì)金融服務(wù)實(shí)體的側(cè)重點(diǎn)給出的指示，即關(guān)鍵行業(yè)的“高質(zhì)量發(fā)展”以及風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的“穩(wěn)定性把控”。

行業(yè)方面，會(huì)議提及將科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融列為貨幣政策需要重點(diǎn)做好的五大篇章，提出注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)等政策方向。相較于2017年，本次的會(huì)議注重于貨幣政策對(duì)高質(zhì)量發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域的支持上，包括、“股票發(fā)行注冊(cè)制”“多元化股*融資”“上市公司質(zhì)量”“一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”“債券市場(chǎng)”等領(lǐng)域，均被視為高質(zhì)量發(fā)展所需的手段。

在具體投入的行業(yè)方向上，公報(bào)提出了科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略、糧食和能源安全等側(cè)重方向，并提出讓金融資源向重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜的措施。在落實(shí)方法上，則提出了“支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石”這一構(gòu)思。

同時(shí)，此次會(huì)議提出“建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制”，或許暗示了未來財(cái)政領(lǐng)域會(huì)顯露更多的“進(jìn)攻性”。結(jié)合日前萬億特別國(guó)債的發(fā)行來看，直接給予資金流入的財(cái)政手段，或許會(huì)是未來政策驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的主要手段，而上述的“高質(zhì)量發(fā)展領(lǐng)域”或?qū)⑹钦咧攸c(diǎn)關(guān)照的對(duì)象。

消息面上，財(cái)政部于10月30日向中國(guó)人保、中國(guó)人壽、中國(guó)太平等多家商業(yè)保險(xiǎn)公司，以及各層級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布通知，要求通過調(diào)整ROE指標(biāo)計(jì)算公司加強(qiáng)有關(guān)險(xiǎn)資的考核周期，推動(dòng)保險(xiǎn)資金的跨周期配置能力，相關(guān)績(jī)效評(píng)價(jià)從2023年起開始實(shí)施。隨著政策對(duì)險(xiǎn)資的長(zhǎng)期入市引導(dǎo)，類似債券市場(chǎng)、股*市場(chǎng)等領(lǐng)域或?qū)⒃谒募径扔瓉碓隽抠Y金。

結(jié)合中央金融工作會(huì)議提出“保持流動(dòng)性合理充?！薄盎钴S資本市場(chǎng)”“強(qiáng)化市場(chǎng)規(guī)則，打造規(guī)則統(tǒng)一、監(jiān)管協(xié)同的金融市場(chǎng)，促進(jìn)長(zhǎng)期資本形成”等內(nèi)容，以及2023年7月末中央政治局會(huì)議“活躍資本市場(chǎng)”的發(fā)言，預(yù)計(jì)后續(xù)相關(guān)貨幣政策和資金政策會(huì)更為直接與突出，資金投入市場(chǎng)的渠道也有望迎來拓寬。

02

長(zhǎng)效機(jī)制為盾，防范化解地產(chǎn)&地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在高質(zhì)量發(fā)展之外，有關(guān)金融安全領(lǐng)域的內(nèi)容亦是本次金融工作會(huì)議的核心。自2017年以來，政策端就一直將防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，確保國(guó)家金融安全作為國(guó)內(nèi)金融工作的重心。而在金融風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管方面，會(huì)議的論述則更為具體，更為具有指向性，其中值得關(guān)注的部分有地方債務(wù)問題以及房地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，這是在此前的政策文件中經(jīng)常被提及，而在本次工作會(huì)議中被格外強(qiáng)調(diào)的兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

有關(guān)地方債務(wù)方面，在2023年7月末的中央政治局會(huì)議上，就有“防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”作為政策導(dǎo)向。隨后9月新一輪特殊再融資債券、10月發(fā)債萬億國(guó)債抬升赤字率，均可以被視為中央進(jìn)行地方化債的一種手段。

本次金融工作會(huì)議在提及防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，并未提及“去杠桿”字樣，而是提出“優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)”，從中央地方的財(cái)政關(guān)系方面著手來進(jìn)行化債工作。結(jié)合年內(nèi)發(fā)債的舉措來看，未來可能會(huì)沿用10月國(guó)債的手段，即“中央舉債，地方花錢”，以此達(dá)成削減隱性債務(wù)，將債務(wù)問題擺到明面上的效果。

另一方面，房地產(chǎn)的問題在本次金融工作會(huì)議上被提及的次數(shù)明顯提升。作為和債務(wù)問題一體兩面的部分，地方債務(wù)的擴(kuò)張與房地產(chǎn)“房住不炒”以來削減的泡沫不無關(guān)系。房地產(chǎn)通過土地財(cái)政連接著地方政府的財(cái)政收入，又通過城投債聯(lián)通著地方的金融機(jī)構(gòu)，形成了錯(cuò)綜復(fù)雜的債務(wù)關(guān)系，即經(jīng)常被提及的“隱性債務(wù)”狀態(tài)。隨著近年多家房企的債務(wù)違約，有關(guān)地產(chǎn)領(lǐng)域的金融制度建設(shè)成為本次金融工作會(huì)議的防風(fēng)險(xiǎn)核心。

從政策導(dǎo)向上來看，在強(qiáng)調(diào)監(jiān)管制度、資金監(jiān)管的同時(shí)，對(duì)房地產(chǎn)的融資政策正在走向?qū)捤?。?huì)議要求“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”，從資金需求方面改善房企資產(chǎn)負(fù)債表，防止風(fēng)險(xiǎn)在不同規(guī)模，不同所有制的房企中擴(kuò)張。這對(duì)于規(guī)模較小，資金流困難的民營(yíng)房企而言算是利好，其融資困難的問題或許會(huì)得到緩解。

另一方面，金融工作會(huì)議提到了保障性住房、城中村改造，平急兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施等“三大工程”建設(shè)，為房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展模式給出了倡議，而近日國(guó)務(wù)院也引發(fā)了《關(guān)于規(guī)劃建設(shè)保障性住房的指導(dǎo)意見》的闡述，對(duì)于地產(chǎn)公司而言，后續(xù)的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或許會(huì)集中在一線/新一線城市的存量房改造領(lǐng)域上，而地方房企則以化解風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)步經(jīng)營(yíng)為主。

03

結(jié)語(yǔ)

總體來看，2023年的中央金融工作會(huì)議和2017年的主旨“似是而非”，在強(qiáng)調(diào)金融安全問題的同時(shí)更具有進(jìn)取性。首次強(qiáng)調(diào)的“建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”顯示出了對(duì)金融工作的重視度提升。隨著后續(xù)相關(guān)落地政策的出臺(tái)，我們認(rèn)為股市有望向好，保險(xiǎn)投資收益提升，地產(chǎn)行業(yè)的鞏固企穩(wěn)等情況均有望成為本次會(huì)議的“后日談”。