今天，越來(lái)越多人已經(jīng)意識(shí)到，經(jīng)緯是前沿科技創(chuàng)新和智能先進(jìn)制造領(lǐng)域最活躍的頭部機(jī)構(gòu)之一。

一周多以前，智云健康正式登陸港交所，成為“慢病管理第一股”，經(jīng)緯是其天使輪投資方。這是經(jīng)緯過(guò)去兩年半內(nèi)繼沛嘉醫(yī)療、榮昌生物、科美診斷后的又一個(gè)醫(yī)療IPO。

再往前數(shù)，2020年，經(jīng)緯最具代表性的事情無(wú)疑是接連收獲了理想和小鵬兩個(gè)IPO。2021年，這兩家“造車(chē)新勢(shì)力”又先后在港交所主板雙重主要上市。

但鮮為人知的是，在投“造車(chē)新勢(shì)力”的同一時(shí)間、甚至更早，經(jīng)緯就開(kāi)始布局上游的核心零部件以及各種材料。

這就導(dǎo)致，在動(dòng)力電池、換電/充電、儲(chǔ)能等愈發(fā)成為投資“熱點(diǎn)”的當(dāng)下，經(jīng)緯有著更豐富的經(jīng)驗(yàn)以及更深入的思考來(lái)應(yīng)對(duì)更多的項(xiàng)目、更快的節(jié)奏。

經(jīng)緯創(chuàng)投投資董事劉壯坦言，投資整車(chē)廠商其實(shí)是有相當(dāng)不確定性的?！暗绻覀儓?jiān)信智能化、電動(dòng)化這個(gè)趨勢(shì)成立，那么布局上游核心零部件就一定能帶來(lái)可觀的回報(bào)?！?/span>

早在2018年，經(jīng)緯即投資了主打高鎳化的鋰電池正極材料研發(fā)公司“容百科技”。2019年7月22日，容百科技登陸科創(chuàng)板，上市至今漲幅已超432%，截至7月15日收盤(pán)的市值約為635.62億元人民幣。

在劉壯看來(lái)，對(duì)于任何一家動(dòng)力電池相關(guān)的企業(yè)而言，如果在續(xù)航里程、能量密度、重量、成本、安全性等方面有所突破，或者在某一方面比別人家強(qiáng)、其他方面又不是太差的話，都有跑出來(lái)的機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，從另一個(gè)角度來(lái)看，在智能化/電動(dòng)化賽道，經(jīng)緯從整車(chē)到材料的投資邏輯，某種程度上亦驗(yàn)證了經(jīng)緯“投資生態(tài)化”這一方法論的成立。

除了新能源產(chǎn)業(yè)鏈，經(jīng)緯在醫(yī)療、大消費(fèi)、前沿科技等賽道都分領(lǐng)域地建立了根據(jù)地，從而形成更有延展性的網(wǎng)狀投資結(jié)構(gòu)。理想和小鵬僅僅是其中的代表。

日前，《IPO早知道》與經(jīng)緯創(chuàng)投投資董事劉壯展開(kāi)了一次交流。

在本次交流中，劉壯分享了這些年在投資動(dòng)力電池相關(guān)企業(yè)時(shí)的發(fā)現(xiàn)和認(rèn)知、在智能化/電動(dòng)化領(lǐng)域布局的底層邏輯、以及經(jīng)緯“投資生態(tài)化”打法在落到具體某一賽道時(shí)的思考路徑。

除了理想和小鵬兩大“造車(chē)新勢(shì)力”，經(jīng)緯沿著“投資生態(tài)化”的打法，在汽車(chē)芯片方向上投資了芯馳、景略、琻捷等公司；自動(dòng)駕駛方向上布局了易航；滑板底盤(pán)領(lǐng)域投資了悠跑科技；動(dòng)力電池領(lǐng)域布局了容百科技、西恩科技、易鴻智能、和潤(rùn)達(dá)等公司。

以下系經(jīng)精編整理的對(duì)話節(jié)選：

01

如果堅(jiān)信智能化、電動(dòng)化這個(gè)趨勢(shì)成立

布局上游核心零部件就是更加確定的機(jī)會(huì)

Q：經(jīng)緯投資容百，基本上和投理想、小鵬幾乎是在同一時(shí)間點(diǎn)，當(dāng)時(shí)為何決定布局動(dòng)力電池，畢竟在17年底、18年初的時(shí)候新能源汽車(chē)的市場(chǎng)份額還遠(yuǎn)不及今天？

經(jīng)緯創(chuàng)投：底層邏輯是一樣的——經(jīng)緯一直看好智能汽車(chē)。坦率地說(shuō)，盡管我們投了理想和小鵬，但其實(shí)投整車(chē)還是有相當(dāng)不確定性的。

如果我們堅(jiān)信智能化、電動(dòng)化這個(gè)趨勢(shì)成立，那么布局上游核心零部件就一定能帶來(lái)可觀的回報(bào)。無(wú)論蔚來(lái)、理想、小鵬、威馬誰(shuí)能跑出來(lái)，只要造智能汽車(chē)就一定要買(mǎi)電池，有電池就一定涉及原材料，這些都是相對(duì)確定的機(jī)會(huì)，所以我當(dāng)時(shí)選擇去投電池和上游核心零部件的頭部公司。

Q：這5年多的時(shí)間過(guò)去，動(dòng)力電池領(lǐng)域的哪些技術(shù)創(chuàng)新、以及迭代速度是超出你們當(dāng)時(shí)預(yù)期的？

經(jīng)緯創(chuàng)投：高鎳的普及速度之快以及新材料的應(yīng)用之快，譬如新的硅碳負(fù)極、硅氧負(fù)極、電解液添加劑、新型粘結(jié)劑的應(yīng)用，這些的確是超出我們想象的。

在2017年、2018年的時(shí)候，頂多是三元和磷酸鐵鋰，完全想不到5年不到的時(shí)間里新的產(chǎn)品已經(jīng)在處理、測(cè)試和普及了，這個(gè)速度還是蠻快的。大圓柱，包括一體化底盤(pán)技術(shù)的發(fā)展速度，都還是比較驚人的。

Q：談到三元和磷酸鐵鋰。2021年被很多人視為磷酸鐵鋰在裝機(jī)量上超越三元電池的元年，至少也是已經(jīng)形成了分庭抗禮的格局，哪些因素疊加在一起從而造成了這種轉(zhuǎn)變？

經(jīng)緯創(chuàng)投：很重要一個(gè)原因還是成本問(wèn)題，磷酸鐵鋰的成本低于三元。

隨著整個(gè)電動(dòng)汽車(chē)的普及，尤其是補(bǔ)貼逐漸減少，主機(jī)廠和消費(fèi)者對(duì)于車(chē)輛的成本要求越來(lái)越高，這是磷酸鐵鋰被快速推廣的原因之一。

從工藝和技術(shù)上來(lái)看，過(guò)去性能差、續(xù)航里程短等痛點(diǎn)也在被不斷迭代和彌補(bǔ)，這也是磷酸鐵鋰快速起量的原因之一。

Q：從電池本身來(lái)看，高鎳化是容百成功的關(guān)鍵戰(zhàn)略之一；到了今天這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，在正極材料側(cè)還有哪些創(chuàng)新機(jī)會(huì)？

經(jīng)緯創(chuàng)投：正極材料這一端，我個(gè)人的感覺(jué)是短期沒(méi)有太多創(chuàng)新機(jī)會(huì)了，可能有的也就是高鎳化?，F(xiàn)在只是高鎳，未來(lái)讓這個(gè)鎳的占比越來(lái)越高，這或許是一個(gè)點(diǎn)。

加之三元和磷酸鐵鋰這兩個(gè)技術(shù)格局基本已定，如果沒(méi)有特別巨大的變化，基本就這樣了。

相較之下，負(fù)極反而是存在一些創(chuàng)新機(jī)會(huì)的。比如說(shuō)大家都知道下一步是硅，硅碳和硅氧都是目前主流的創(chuàng)業(yè)方向，在能量密度上有所創(chuàng)新。

Q：電解液呢？

經(jīng)緯創(chuàng)投：電解液核心是新的電解液添加劑，雙氟LiFSi這個(gè)新的電解液添加劑可以改善電解液的性能，這也是很多下一代電解液公司的方向。

Q：無(wú)論是材料的升級(jí)還是結(jié)構(gòu)的升級(jí)，對(duì)動(dòng)力電池企業(yè)來(lái)說(shuō)，哪些壁壘的迅速構(gòu)建是非常重要的，以便于形成長(zhǎng)期的“護(hù)城河”？

經(jīng)緯創(chuàng)投：還是要有自己獨(dú)有的技術(shù)或者你的技術(shù)能力要比別人強(qiáng)。電池企業(yè)的核心就是你的電池要么續(xù)航里程長(zhǎng)，能量密度高，重量輕、成本低、安全性好，這幾個(gè)也是下游客戶對(duì)電池的終極訴求，下游客戶最希望的就是快充、續(xù)航一千公里，又沒(méi)有任何起火或者爆炸風(fēng)險(xiǎn)的電池。

如果一個(gè)企業(yè)在這些方面有突破，或者在某一方面比別人家強(qiáng)、其他方面又不是太差的話，都有機(jī)會(huì)，這是核心的迭代能力。

Q：在應(yīng)用側(cè)，經(jīng)緯2021年在動(dòng)力電池回收賽道也投資了西恩，但其實(shí)與你們這一輪一同投進(jìn)去的大多是產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)，你們當(dāng)時(shí)的投資邏輯是什么？

經(jīng)緯創(chuàng)投：電池材料大部分還是在境外，這就會(huì)依賴(lài)很多境外的資源。并且，這和石油還不一樣，石油進(jìn)口完、燒完就結(jié)束了，持續(xù)不斷的進(jìn)口。電池材料的金屬材料會(huì)沉淀在國(guó)內(nèi)、會(huì)不斷的循環(huán)，所以在那個(gè)時(shí)間點(diǎn)我們覺(jué)得到了電池回收期，即電池陸續(xù)到了退役的時(shí)間點(diǎn)，加上創(chuàng)始人及團(tuán)隊(duì)在有色金屬鎳鈷銅等再生利用領(lǐng)域20余年的研發(fā)積累，所以那個(gè)時(shí)候我們投了西恩。

也許產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)有他們各自獨(dú)有的資源優(yōu)勢(shì)，我們經(jīng)緯也通過(guò)投資與資源整合，協(xié)助企業(yè)在材料產(chǎn)品端搶占時(shí)機(jī)，加快實(shí)現(xiàn)規(guī)模化產(chǎn)量的落地。

Q：當(dāng)前的市場(chǎng)條件下，動(dòng)力電池回收的痛點(diǎn)是什么？

經(jīng)緯創(chuàng)投：小、散、亂，尤其在最上游很多還是“黑作坊”，還有很多小的關(guān)系戶在大量收廢舊電池，之前國(guó)家也發(fā)了白名單，但是在落地上最終這些電池的流向還是進(jìn)了很多地方的小回收點(diǎn)。

我們堅(jiān)信，未來(lái)動(dòng)力電池一定會(huì)逐漸走向正規(guī)化、體系化，從電池的出廠到退役都要更加規(guī)范。

Q：與互聯(lián)網(wǎng)的流量打法相比，動(dòng)力電池的比拼更多在于技術(shù)、應(yīng)用，這種情況下，面對(duì)寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、比亞迪等頭部電池廠商時(shí)，有沒(méi)有一些建議分享給初創(chuàng)企業(yè)？

經(jīng)緯創(chuàng)投：簡(jiǎn)單總結(jié)的話就是：尋求差異化、積極創(chuàng)新，不要再去從零開(kāi)始做一類(lèi)主流的技術(shù)產(chǎn)品。

Q：這也對(duì)創(chuàng)始人、核心管理團(tuán)隊(duì)提出了更高的要求？

經(jīng)緯創(chuàng)投：在這個(gè)賽道內(nèi)，我們更傾向產(chǎn)業(yè)背景優(yōu)先、偏好大格局的團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)始人，他們要有很強(qiáng)的綜合能力，無(wú)論是工程經(jīng)驗(yàn)還是經(jīng)營(yíng)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)最好都要具備。

02

在產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)投出“根據(jù)地”項(xiàng)目

再讓各個(gè)投資領(lǐng)域聚合而成一個(gè)生態(tài)

Q：如果我們將視角放大到新能源&；電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域，經(jīng)緯可以說(shuō)是從整車(chē)到材料都有系統(tǒng)性布局，在這個(gè)過(guò)程中有沒(méi)有一些貫通的底層邏輯？

經(jīng)緯創(chuàng)投：我們一直遵循投資生態(tài)化，也就是說(shuō)先在產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)投出“根據(jù)地”項(xiàng)目，然后再上下延展，讓各個(gè)投資領(lǐng)域聚合而成一個(gè)生態(tài)。就像我剛剛提到的，大家也許更容易看到的是我們投到了理想和小鵬，但其實(shí)我們?cè)谏舷掠味家呀?jīng)有了一定的布局。

事實(shí)上，經(jīng)緯在新能源產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療、大消費(fèi)、前沿科技等賽道，都分領(lǐng)域地建立了根據(jù)地，形成更有延展性的網(wǎng)狀投資結(jié)構(gòu)，使得各領(lǐng)域的項(xiàng)目都能更好的協(xié)作和互相賦能。

Q：過(guò)去幾年智能汽車(chē)、連帶著上下游比較熱，也有非常多的項(xiàng)目涌現(xiàn)，你們有沒(méi)有發(fā)現(xiàn)一些普遍存在的誤區(qū)？

經(jīng)緯創(chuàng)投：一個(gè)比較大的誤區(qū)是大家對(duì)智能化的重視程度不是特別夠。當(dāng)年不少之前汽車(chē)行業(yè)或者電池行業(yè)的人都涌入到新能源賽道，但很多人可能就是沖著新能源的補(bǔ)貼，有一定的投機(jī)性，對(duì)智能化的思考遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。政策補(bǔ)貼這個(gè)東西是會(huì)變的，創(chuàng)業(yè)絕不能長(zhǎng)久依靠政策紅利，否則就會(huì)非常被動(dòng)，這種投機(jī)的創(chuàng)業(yè)者今天來(lái)看幾乎都失敗了。

另外不可否認(rèn)的一點(diǎn)是，相較于傳統(tǒng)的燃油車(chē)，造一輛智能汽車(chē)在技術(shù)上的門(mén)檻的確沒(méi)那么高，這就導(dǎo)致很多原來(lái)從車(chē)企出來(lái)的人把這件事想得比較簡(jiǎn)單，認(rèn)為僅僅是一個(gè)三電系統(tǒng)的事情，電池之類(lèi)的都可以外購(gòu)。

但實(shí)際情況根本不是這樣的，智能汽車(chē)不是簡(jiǎn)單地把油換成了電，本質(zhì)來(lái)說(shuō)其實(shí)變成了一個(gè)更加智能化的終端，這也是為什么蔚來(lái)、理想、小鵬三家今天能夠跑出來(lái)的原因。這三位創(chuàng)始人對(duì)這件事情有清晰的理解和認(rèn)知，并且持續(xù)在招聘相應(yīng)的工程師來(lái)實(shí)現(xiàn)更多的智能化。

Q：“投資生態(tài)化”是經(jīng)緯一直在強(qiáng)調(diào)的一個(gè)點(diǎn)，在投資兩家核心整車(chē)廠商后，再順著去投電池材料、汽車(chē)芯片等領(lǐng)域時(shí)，我們?cè)趺慈ダ斫膺@種全局思維？

經(jīng)緯創(chuàng)投：整車(chē)廠是更了解未來(lái)需求的，他們的一個(gè)核心功能就是對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行定義，同時(shí)也會(huì)去發(fā)掘消費(fèi)者的需求，再通過(guò)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)來(lái)判斷在技術(shù)層面需要達(dá)到怎樣的標(biāo)準(zhǔn)。畢竟，很多技術(shù)可能停留在實(shí)驗(yàn)室階段，還不能很好的商業(yè)化。

正因?yàn)槲覀兺读藘杉艺?chē)廠、跟整車(chē)廠的關(guān)系相對(duì)更近，這就幫助我們更早地了解汽車(chē)芯片、車(chē)載雷達(dá)、智能座艙、自動(dòng)駕駛等各個(gè)環(huán)節(jié)的痛點(diǎn)和需求、以及今后更有可能的走向。

Q：有沒(méi)有具體的案例來(lái)作證你們這種全局思維的有效性？

經(jīng)緯創(chuàng)投：就譬如在汽車(chē)芯片領(lǐng)域，我們?cè)?019年2月投資了主做千兆高速車(chē)載以太網(wǎng)芯片的景略；在2019年4月投資了主攻智能座艙、智能駕駛、中央網(wǎng)關(guān)三大汽車(chē)芯片應(yīng)用的芯馳科技；同期投資了主要覆蓋TPMS 芯片、通用接口芯片、電池管理芯片的琻捷電子。這三家公司都對(duì)應(yīng)了不同的方向。

由于芯片很復(fù)雜，首先做出產(chǎn)品就不容易，所以我們主要投資有成功經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)，他們經(jīng)歷過(guò)從0到1做出來(lái)一款芯片產(chǎn)品的過(guò)程，并且這款產(chǎn)品能夠產(chǎn)生足夠銷(xiāo)售額。

這三家公司都符合這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，都是極其成熟的團(tuán)隊(duì)來(lái)做一個(gè)延續(xù)自己經(jīng)驗(yàn)的產(chǎn)品。例如芯馳科技，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)出自恩智浦半導(dǎo)體，所涉及的產(chǎn)品一年有接近10億美元的銷(xiāo)售。

從另一個(gè)角度來(lái)看，與核心整車(chē)廠的投資關(guān)系，也對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資決策有很大幫助。例如在對(duì)景略的投資中，當(dāng)時(shí)的一個(gè)重要的分歧是多少兆的車(chē)載以太網(wǎng)夠用？是百兆級(jí)的還是千兆級(jí)的？一開(kāi)始大部分人的判斷是現(xiàn)在車(chē)的數(shù)據(jù)傳輸量還比較低，不可能一上來(lái)就需要千兆級(jí)的，但通過(guò)與理想汽車(chē)溝通，千兆級(jí)的技術(shù)方案可能超出市場(chǎng)的預(yù)期，所以最終投資了直接針對(duì)千兆級(jí)以太網(wǎng)的景略。

當(dāng)公司的基礎(chǔ)技術(shù)能力奠定之后，與智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈一樣，一些技術(shù)的通用性將增強(qiáng)，橫向擴(kuò)張成為可能。例如琻捷電子，一開(kāi)始是做TPMS胎壓監(jiān)測(cè)芯片，但隨后也可以將這項(xiàng)技術(shù)應(yīng)用在電動(dòng)車(chē)電池包壓力管理上?，n捷甚至開(kāi)發(fā)了一款通用芯片，可以應(yīng)用在空調(diào)控制、車(chē)窗控制上。

所以總的來(lái)說(shuō)，“投資生態(tài)化”的打法對(duì)我們找項(xiàng)目和做決策的過(guò)程中的確帶來(lái)了非常多的幫助，我們接下來(lái)在不同的領(lǐng)域也會(huì)繼續(xù)沿用這樣的邏輯。